每天学点金融学:市场有效悖论争论的焦点是什

发布时间 : 2018-07-01 22:55:25   来源 : 未知    
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  这“理性学派”和“行为学派”争论的焦点,就是已有的信息还能不能预测未来的市场走势,也就是价格的变化。

  传统上觉得,如果已有的信息能够预测价格变化,就是一种有效的标志,其实它是完全反过来的。因为如果市场是有效的,价格就已经反映了所有的已有信息,这时候价格的变化只能是你还不知道的未来的新信息驱动的,已有的信息就不能再预测它的变化了。

  所以不能预测”是市场有效的标志,这和你的认知能是反的;如果能预测,说明价格还没有含这些已经公开知道的信息,它反而是无效的。

  比如说市场有效派,他们就看一些日度 、周度价格的变化,以及交易量和价格这样的据,通过大量的统计分析,就会发现其实预测价格的变化真的是很难的,历史据基本,上是不能预测的。所以他们就用这些证据说,你看预测很难,所以市场是有效的。你可能知道一个做“随机游走”,说的是什么呢?说的就是股票的价格基本上服“随机”的游走,它很难预测,说的也是市场有效。

  认为市场无效的一派就通过很多的数据分析,也找到了些价格可预测的证据。比如说市场上有一个“盈余公告效应”,说的就是一个公司发布盈余公告的时候,如果这个盈余公告比较好,就会发现未来的价格还会持续上升长达好几个月;如果这个盈余公告不好,未来的价格还会持续下降长达好几个月

  拿一个公开的盈余公告就可以预测未来的价格走势,这就是一个可预测的证据,这个证据就说明市场不是么有效的,盈余公告可以预测未来的价格走势。

  除了刚才说的是盈余公告效应,其实还有很多其他的效应,比如说在我们中国市场上拿小股票的股票的市值,就可以预测未来的回报率。

  过去十几年的数据表明,小股票的回报率比大股票平均要高出百分之十几。你看,简单地拿股票的大小就可以预测回报率,不也是一种可预测性吗?这个现象在美国市场上也是存在的,而且存在了很长的时间。

  我们刚才说到的罗伯特希勒,他其实也发现了市场无效的证据。他拿一个非常简单的估值,也就是大家非常熟悉的市盈率,就发现可以预测未来股票的回报率。他看的是股票的大盘,是市场平均的市盈率。

  他发现如果现在市盈率很低,你就可以买入,持有5-10年就可以得到很好的回报率;反之如果现在市盈率很高,你就可以卖出,因为未来5-10年的回报率会非常非常地低。这个现象在美国过去100多年的时间里非常地稳健,这个发现是让希勒成名的发现之一。

  文章来源:香帅的北大金融课        作者:唐涯       编辑:张茜楠

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